故都迷岸草，望长淮、依然绕孤城。想乌衣年少，芝兰秀发，戈戟(jǐ)云横。坐看骄兵南渡，沸浪骇(hài)奔鲸(jīng)。转盼东流水，一顾功成。
千载八公山下，尚断崖草木，遥拥峥(zhēng)嵘(róng)。漫云涛吞吐，无处问豪英。信劳生、空成今古，笑我来、何事怆(chuàng)遗情。东山老，可堪岁晚，独听桓(huán)筝。
淮河环绕着楚都寿春孤城，野草丛生，河岸迷蒙。当年南朝谢家子弟，意气风发，统领数万精兵。以逸待劳痛击前秦军，苻坚百万雄师如受惊的巨鲸，在淝水中溃奔。转眼间，建立起大功。
时隔千年，八公山的草木一如当年，簇拥着险峻的峦峰。而今山头云涛聚又散，昔日的豪杰杳无迹踪。劳累终生。古今往事俱成空。可笑我吊古伤今何必太多情。叹惜谢安晚年，遭疏远，不受重用。
故都：指北宋都城汴京。作者写此词时，汴京已残破，所以用“故”。长淮：淮河。当时宋、金以淮河为界。孤城：指寿阳城。乌衣：乌衣：巷名，故址在今南京市东南，是晋代王、谢等名门贵族之地。年少：指谢安的子、侄一班在淝水之战中表现出色的年轻将领。芝兰秀发：比喻年轻有为的子弟。戈戟云横：一语双关，明喻晋军的武器像阵云一样横列开去，赞誉谢安等足智多谋，满腹韬略。奔鲸：奔逃的鲸鱼，这里形容苻坚兵溃如鲸鲵之窜逃。转盼：转眼之间。
草木：草木皆兵之意。峥嵘：形容山势险峻。劳生：碌碌的人生。怆：伤感。遗情：指思念往事。东山老：指谢安，他曾隐居东山。恒筝：桓伊善弹筝。曾抚筝而歌《怨歌》，以讽谏晋孝武帝猜忌谢安，不予重用。谢安听了“泣下沾襟”，孝武帝“甚有愧色”。事见《晋书·桓伊传》。
“故都迷岸草，望长淮、依然绕孤城”，写登山所见。词人眼中，有环绕“孤城”的“长淮”逝水，以及岸边的迷离衰草。“故都”与“依然”，表现出一种时空变换的沧桑感。“迷”与“孤”二字，则渲染了一种迷蒙、苍茫的历史厚重感，营造出怀古的感情基调。
“想乌衣年少，芝兰秀发，戈戟云横”，用一个“想”字，引出对历史往事的回忆。当时谢安推荐自己的弟弟谢石和侄儿谢玄率军出战，因谢家居住在建康城中名门聚居的乌衣巷，而称谢家子弟为“乌衣年少”。“芝兰秀发”是作者赞扬他们少年有作为。“戈戟云横”表面写东晋军队武器齐整，兵容肃穆，实则暗指少年将领们带兵的魄力和谋略。
“坐看骄兵南渡，沸浪骇奔鲸”，“坐看”一词，颇有“谈笑间、樯橹灰飞烟灭”的从容气概。当时，前秦皇帝因拥兵百万，曾说过“以吾之众旅，投鞭子江，足断其流”的话，态度骄狂。因此词人此处称之为“骄兵”。“沸浪骇奔鲸”描写苻坚的军队仓惶逃窜的景象，十分形象。
“转盼东流水，一顾功成”，“转盼”和“一顾”承接上句“坐看”，突出谢石、谢玄的才能和他们少年豪杰的风采，同时也表现出胜利者特有的淡定自若。“千载”接续“功成”，“千载八公山下，尚断崖草木，遥拥峥嵘”，这些千年之后依然故在的景物，仿佛在向词人昭示往日的“峥嵘”，但是“漫云涛吞吐，无处问豪英”，如今空有河山，豪杰却无处可寻了。感慨中隐约可见词人对当朝无人的失望。
叶梦得是南宋朝廷中坚决的主战派，但当时占主导地位的却是主和派。他遭受排挤而离京，心中满是愤慨，面对淝水之战的战场故址，回想那段成功驱逐异族侵犯的战争，自然生出今昔对比之意。
“信劳生、空成今古”，谢氏子弟劳碌一生，他们建立的功业随着岁月的流逝而消殒，如今只空余“孤城”、“长淮”、“八公山”，向人话说当年。一切终将成空，所以词人“笑我来、何事怆遗情”，以自嘲的口气笑自己太过执著纠结。
“东山老，可堪岁晚，独听桓筝”一句，暗含谢安晚年的一段历史典故。谢安年老时被晋孝武帝疏远，一次，在陪孝武帝喝酒时，当时的名士桓伊为他们弹筝助兴，歌曹植《怨歌行》日：“为君既不易，为臣良独难。忠信事不显，乃有见疑患。”声节悲慨，俯仰可观。孝武帝听完后，面有愧色。
同样是忠信见疑，词人拿谢安和自己进行对比，突出了自身处境的悲惨，谢安虽被猜疑，但尚能与孝武帝一同饮酒，且有桓伊为他仗义执言；而自己却只能暮年“独听桓筝”。下阕从“峥嵘”、“豪英”到“空成今古”、“笑我”，再到“可堪岁晚”，词情一再转折，怀古叹今的兴味丰厚浓郁，深合词人当时的复杂心情。